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大地彩票:穆迪:中国政府放松信贷和货币政策不等于对债券刚性兑付丨评级机构Weekly Outlook

文章来源:网络    发布时间:2018-11-07  【字号:      】

整理:吴越/第一财经研究院研究员

导语

  • 穆迪表示,中国(A1,稳定)政府将继续容忍部分债券违约,不太可能对违约债券刚性兑付,因为破产清算是解决僵尸企业债务问题的方案之一。
  • 2018年6月以来,中国政府已采取多项措施放松信贷和货币政策,包括向境内信用市场注入流动性和鼓励金融机构向基本面良好的民营企业和公共基建项目提供融资。此举表明中国政府努力平衡防控金融体系风险和维持经济增长的政策目标。
  • 虽然政策放松将缓解发行人的再融资压力,但信用实力较弱的发行人仍然面临违约风险。
  • 穆迪表示,中国计划于2019年起实施个人所得税专项附加扣除以期刺激国内消费,此举将影响地方政府税收收入,并进一步扩大其支出需求与融资能力之间的缺口,具有负面信用影响。
  • 中国计划将部分大型银行、保险公司和证券公司纳入国内系统重要性金融机构(D-SIFIs)名单,并对上述机构采取更严格的资本监管要求。若该计划得以实施,将对大多数金融机构产生正面信用影响,原因是对D-SIFIs采取更严格的监管将有助于改善总体金融稳定性。
  • 主权评级调整方面,惠誉将墨西哥BBB+评级的展望由稳定调为负面。惠誉将尼日利亚B+评级的展望由负面调为稳定。
  • 上周(10.29-11.4)国内债券主体评级下调家数3家,上调家数0家。
  • 上周(10.29-11.4大发时时彩规律)国内债券违约3起,涉及公司为中国华阳经贸集团有限公司、深圳市金立通信设备有限公司、新光控股集团有限公司。
一周经济观点

穆迪:中国政府放松信贷和货币政策不等于对债券刚性兑付。(2018.11.1)

  • 穆迪表示,中国(A1,稳定)政府将继续容忍部分债券违约,不太可能对违约债券刚性兑付,因为破产清算是解决僵尸企业债务问题的方案之一。
  • 穆迪表示,2018年6月以来,中国政府已采取多项措施放松信贷和货币政策,包括向境内信用市场注入流动性和鼓励金融机构向基本面良好的民营企业和公共基建项目提供融资。此举表明中国政府努力平衡防控金融体系风险和维持经济增长的政策目标。
  • 虽然政策放松将缓解发行人的再融资压力,但信用实力较弱的发行人仍然面临违约风险。
  • 穆迪表示,银行和投资者对信用实力较弱、评级较低的发行人仍存忧虑,不会把新增的信贷资源投放给此类发行人。由于金融机构依然更倾向于放贷给国有企业,国企比民企更能受惠于宽松的信贷和货币政策。
  • 即便如此,未来12-18个月,基本面较弱的处于竞争性行业的国企和国企的非核心子公司仍将面临违约风险,因为他们不太可能在陷入财务困境时得到充分的政府支持。
  • 穆迪指出,中国政府放松信贷和货币政策将在未来15个月内有利于更多中国企业进行债务再融资。截至2018年9月30日,有约人民币1万亿元和3万亿元的境内企业债券将分别在2018年第四季度和2019年到期。
  • 虽然政府的政策趋于放松,一些以前融资渠道受限的发行人的流动性状况可望改善,从而降低境内债券违约的压力,扭转2018年上半年以来债券违约较频繁发生的情况,但政府的政策不会显著降低信用实力较弱的发行人的违约风险。

穆迪:个税专项附加扣除计划对中国地方政府具有负面信用影响。(2018.11.1)

  • 穆迪表示,中国计划于2019年起实施个人所得税专项附加扣除以期刺激国内消费,此举将影响地方政府税收收入,并进一步扩大其支出需求与融资能力之间的缺口,具有负面信用影响。
  • 过去10年中国消费品零售总额增长强劲,但2018年前9个月同比增聚富彩票网速回落至9.3%,已降至10多年来的最低水平。
  • 2018年10月,中国已将个税起征点从每月3500元提高至5000元。穆迪表示,旨在提振国内消费的此轮中国个税改革落实后,月收入为人民币20000元的个人所需缴纳的个税实际税率将从19%降至8%。为进一步刺激国内消费增长,财政部和国家税务总局计划于2019年起实施个税专项附加扣除,个税扣除专项包括子女教育、继续教育、房租或住房贷款利息支出、大病医疗和赡养老人等支出。
  • 穆迪估计受减税措施影响,中国地方政府的个税收入可能减少30%,2019年中国地方政府资金缺口将因此增加约人民币1400亿元。此外,穆迪预计2019年个税收入在地方政府预算收入中的占比将从2017年的5.2%降至3.0%。
  • 虽然减税措施带动的国内消费增长可能拉动增值税收入的增长,但穆迪预计由此拉动的增值税增长幅度不足以抵消因个税降低而导致的地方政府财政收入下降。
  • 中国地方政府的实际支出需求与其相对有限的收入来源之间仍存在较大缺口,这意味着地方政府迄今仍然需要依靠国企(包括地方政府融资平台)融资来填补其基建需求,从而导致政府(或有)负债上升。

穆迪:完善国内系统重要性金融机构监管的计划将具有正面信用影响。(2018.11.1)

  • 中国计划将部分大型银行、保险公司和证券公司纳入国内系统重要性金融机构(D-SIFIs)名单,并对上述机构采取更严格的资本监管要求。若该计划得以实施,将对大多数金融机构产生正面信用影响,原因是对D-SIFIs采取更严格的监管将有助于改善总体金融稳定性。
  • 9月20日中国最高领导层宣布将完善大型金融机构监管框架的决策,D-SIFIs 名单计划为实施上述决策的自然之举。该决策重申了中国政府引导大型金融机构稳健经营,强调对系统重要性金融机构的识别、监管、处置做出制度性安排,加强金融监管的集中统一、协调配合,形成监管合力,有效维护金融体系稳健运行的目标。
  • 协调一致的D-SIFIs 的监管框架将有助于通过提高金融业多数实体的资金监管要求水平来降低系统性风险。截至2018 年6 月30 日,中国6 家国有商业银行和12 家股份制商业银行在国内金融行业中的总资产占比超过一半 (不包括金融机构的客户资产管理规模)。
主权评级

一周评级下调

  • 惠誉将墨西哥长期本、外币主体违约等级BBB+的展望由稳定调为负面,确定其短期本、外币主体违约等级为F2,评级上限A。依据为新政府带来的政策不确定性使该国信用风险上升。(2018.10.31)

一周评级上调

  • 惠誉将尼日利亚长期本、外币主体违约等级B+的展望由负面调为稳定,确定其短期本、外币主体违约等级为B,评级上限B+。依据为产油量上升和国际油价上涨使该国外部脆弱性降低,经济复苏。(2018.11.2)

一周评级

  • 标普确定格鲁吉亚长、短期本外币主权评级分别为BB-和B,展望负面。(2018.11.2)
  • 惠誉确定突尼斯长期本、外币主体违约等级为AA,展望负面,短期本、外币主体违约等级为F1+,评级上限AAA。(2018.10.31)
  • 惠誉确定卢旺达长期本、外币主体违约等级为B+,展望稳定,短期本、外币主体违约等级为B,评级上限B+。(2018.11.2)
  • 穆迪确定加拿大长期本、外币主体评级为Aaa,展望稳定。(2018.11.2)
  • 穆迪确定摩尔多瓦长期本、外币主体评级为B3,展望稳定。(2018.11.2)
  • 联合资信确定奥地利长期本、外币信用等级均为AAi+,展望稳定。(2018.11.2)
  • 联合资信确定法国长期本、外币信用等级均为AAi+,展望稳定。(2018.11.2)
  • 联合资信确定捷克长期本、外币信用等级均为AAi,展望稳定。(2018.11.5)
  • 联合资信确定爱沙尼亚长期本、外币信用等级均为AAi,展望稳定。(2018.11.5)
国内机构评级

上周(1淘彩网0.29-11.4)国内债券主体评级下调家数3家,上调家数0家。

  • 评级下调

(可点击查看大图)

  • 评级上调

国内债券违约

上周(10.29-11.4)国内债券违约3起,涉及公司为中国华阳经贸集团有限公司、深圳市金立通信设备有限公司、新光控股集团有限公司。

(可点击查看大图)




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